Tôi đã đề xuất trong một bài báo gần đây rằng việc phối hợp tốt hơn các chính sách của các quốc gia thành viên sẽ thu hút đầu tư vào khu vực đồng Euro. Cụ thể, nếu được bầu làm Tổng thống Emmanuel Macron có thể thực hiện cải cách hệ thống thuế và thị trường lao động, Pháp sẽ có mặt trên cùng một trang với Đức, nền kinh tế lớn nhất khu vực. Ngược lại, các biện pháp như vậy sẽ làm giảm rủi ro cho các nhà đầu tư và tăng tính kinh tế của quy mô cho các nhà sản xuất, những người sẽ tìm ra các chính sách bình đẳng về kinh doanh ở hai nước láng giềng.
Những cải cách về cơ cấu của Đức đến năm 2003, khi đó thì Thiếu tướng Gerhard Schroeder đã khởi xướng những thay đổi đã làm cho tỷ lệ thất nghiệp thấp ở nước này ghen tị với các nước phát triển. Quan hệ lao động được coi là tốt nhất trên thế giới và Pháp sẽ phải mất nhiều bước để tiến tới lý tưởng Đức.
Cuộc bầu cử của Macron và chiến thắng của ông trong cuộc bầu cử quốc hội sau đó có thể đã đặt nền tảng cho việc này xảy ra. Ông vận động cho chức vụ tổng thống trên một nền tảng châu Âu ủng hộ châu Âu và đề xuất cả thị trường lao động linh hoạt hơn cho Pháp và ngân sách chung của khu vực đồng Euro do một bộ trưởng tài chính cho toàn khu vực quản lý. Đề xuất thứ hai, cùng với phát hành một khoản nợ thông thường, đã được đẩy mạnh vào ngày 20 tháng 6 khi Đức Chancellor Angela Merkel cho phép bà phê duyệt có điều kiện.
Gặp Merkel là đáng kể vì hai lý do. Thứ nhất, bà được biết đến là một chính trị gia thận trọng và trước đây đã từ chối đề xuất phát hành trái phiếu khu vực đồng euro hoặc thông qua một ngân sách chung. Rốt cuộc là chủ nợ lớn nhất trong khu vực, Đức sẽ phải lập biên bản nếu một trong số các thành viên khác nói, Hy Lạp – không thể trả cổ phần. Thứ hai, người nộp thuế Đức không muốn bảo lãnh các nước láng giềng châu Âu của họ và việc phát hành nợ bằng euro sẽ làm tăng nguy cơ đó. Merkel cho thấy bà sẵn sàng xem xét đề xuất của Macron ngay cả trước khi cuộc bầu cử tháng 9 của Đức báo hiệu rằng bà nhận ra rằng không có thời gian nào tốt hơn bây giờ để hợp tác với những cải cách mà Macron đang cố gắng thực hiện ở Pháp.
Macron đã tiến hành các cuộc cải cách thị trường lao động vào ngày 28 tháng 6 khi chính phủ của ông đưa ra các biện pháp để quyết định về tiền lương và sa thải thông qua các cuộc đàm phán giữa người sử dụng lao động và người lao động hơn là thông qua các cuộc chiến với các công đoàn nổi tiếng của Pháp. Các khoản thanh toán trợ cấp thôi việc và các chi phí khác của việc sa thải sẽ được hạn chế, những hạn chế về khả năng sa thải công nhân nước ngoài của các công ty con ở Pháp sẽ bị giảm bớt. Biện pháp cuối cùng đặc biệt hướng tới việc thu hút đầu tư nước ngoài vào Pháp.
Bất chấp những biện pháp tích cực này, có bao nhiêu rủi ro là Merkel và Macron khi đưa ra một chính sách tài khóa chung cho khu vực? Lịch sử cung cấp một ngữ cảnh. Năm 1789, Alexander Hamilton, thư ký đầu tiên của Bộ Tài chính Mỹ đã phải đối mặt với các quốc gia nợ lớn đã xảy ra để chiến đấu với Chiến tranh Cách mạng. Rất ít chú ý đã được trả để hoàn trả các nghĩa vụ và, vào cuối những năm 1780, hầu hết số nợ hầu như không có giá trị.
Trong một động thái táo bạo, Hamilton đề xuất rằng chính phủ liên bang sẽ đảm nhiệm các nghĩa vụ của tiểu bang và thanh toán chúng với toàn bộ giá trị. Một số tiểu bang ví dụ như Virginia – tương đương với Đức. Ngày nay – đã thận trọng về mặt tài chính và đã thanh toán toàn bộ khoản nợ của mình. Mặt khác, các quốc gia New England vẫn còn nợ nần nặng nề, như Ý và Hy Lạp hiện nay. Hamilton cũng bị chỉ trích vì đã cung cấp một khoản tiền thưởng cho những chủ nợ của New England đã được giảm giá mạnh ở thị trường thứ cấp.
Mặc dù các vấn đề ngắn hạn, di chuyển đã chứng minh tiên phong. Chính phủ Hoa Kỳ mới được độc lập có thể vay mượn với điều kiện rẻ hơn nhiều so với bất kỳ tiểu bang nào trong số 13 quốc gia có thể đã làm. Điều này làm giảm chi phí vốn, tài trợ cho chi tiêu đầu tư rất cần thiết cho trẻ sơ sinh. Thứ hai, các nghĩa vụ của Hoa Kỳ mới được ban hành cung cấp thanh khoản để làm cho giao dịch kinh tế dễ dàng hơn. Theo một nghĩa nào đó, những trái phiếu có trách nhiệm của Mỹ này là tiền thân của môi trường trao đổi toàn cầu ngày nay – đô la.
Bài học cho Đức và Pháp là rõ ràng. Vâng, họ sẽ có nguy cơ bao gồm cả những người hàng xóm lúng túng trong việc phát hành nợ phổ thông. Tuy nhiên, xu hướng giảm tiềm năng có thể được giảm nhẹ theo các chính sách thuế và chi tiêu của Bộ trưởng Tài chính chung rằng Italy hoặc Hy Lạp sẽ bị buộc phải tuân theo. Nguy cơ cũng có thể giảm bằng cách đưa dần dần thành viên mới.
Lợi ích đối với khu vực đồng euro là tăng cường sử dụng đồng euro, các thị trường xuất khẩu rộng khắp, và tăng khả năng tiếp cận thị trường vốn. Các nhà đầu tư sẽ được hưởng lợi từ đồng euro tăng giá, sản lượng nợ giảm, đánh giá lại các cổ phiếu khu vực đồng euro và giảm rủi ro trong các vị trí dài hạn.
